对标外洋：餐饮连锁化催生龙头sysco 海内餐饮供应链潜力可期

本文摘要：对标美国，物流硬核保障+餐饮连锁化大趋势，我国餐饮供应链潜力可期。1）纵观美国餐饮供应链，上游农业规模化+中游冷链生长快+下游西餐尺度化，降生Sysco等餐饮供应链龙头（2019年营收达601亿美元；净利润16.7亿美元；总市值324亿美元）。

对标美国，物流硬核保障+餐饮连锁化大趋势，我国餐饮供应链潜力可期。1）纵观美国餐饮供应链，上游农业规模化+中游冷链生长快+下游西餐尺度化，降生Sysco等餐饮供应链龙头（2019年营收达601亿美元；净利润16.7亿美元；总市值324亿美元）。

2）反观中国，耕地碎片化+中游冷链起步晚+连锁餐饮占比小且食材尺度化低，使得海内餐饮供应链龙头泛起时间相对较晚，但预计未来在B端连锁餐饮及食堂机构需求提升，及餐厅和消费者对尺度化和半制品化的食材需求提升下，海内餐饮供应链行业需求及龙头生长同样潜力可期。4.1. 美国：食材规模化+物流硬核+餐饮连锁化，催生龙头sysco4.1.1. 服务B端客户，Sysco盈利能力稳定供应链龙头Sysco定位于大型B端客户，提供全产物线服务，其中生鲜品类占比约60%。

Sysco建立于1969年，是北美最大的食品供应商。定位于服务2B客户，包罗餐厅、医疗机构、教育机构、政府、旅游设施和零售商等，客户类型稳定且餐厅孝敬占比最大。Sysco产物线笼罩餐饮服务，满足多样化需求，包罗生鲜、干货、冷冻食品、饮料、奶制品、制品和半制品等，同时提供厨房用具、旅店用品和专业厨房设施等，其中生鲜品类占比在60%左右。

Sysco为北美最大的食品供应商，2019年营收达601亿美元，为全球凌驾65万家客户提供食材供应服务。Sysco是北美最大的食品供应商，在北美的市场占有率到达16%，2015年之前这数据一度高达25%。在2019《财富》世界500强榜单中，Sysco排名172位，较2018年上升2位。2019年Sysco实现营收达601亿美元；净利润16.7亿美元。

Sysco同样拥有稳定的自身造血能力，2019财年，公司谋划运动现金流量净额为24.11亿美元/+12%。现在Sysco拥有自有运输车队1.4 万辆，全球配送中心332 家，营销和物流网络广泛美国、加拿大、英国等国家，为全球凌驾65万家客户提供食材供应服务。4.1.2. 尺度化采购提升产物品质，中端发力仓配规模效应显著1）Sysco上游采购能力亮眼+供应商筛选尺度严格，保证产物品质与品牌形象。

1）Sysco采购系统分为全国和区域两级。供货商多以销售全国性品牌大型生产公司为主，以地域运营商对个体单品举行自采为增补，可控性更强。凭据亿欧数据，2019年美国餐饮供应链行业Top3中，Sysco的SKU数量最多品类最广，单SKU 创收达13.8万美元/个，是US Food（6.9万美元/个）近两倍，远优于行业上游平均采购效率。规模化的集采与配送放大Sysco的利润空间与品牌价值，以此获得更大的市场份额。

2）供应商泉源多元化，筛选尺度严格保证产物品质与形象。Sysco供货商多样，包罗大品牌供应商、独立区域品牌供应商及专供季节性产物中小型供应商、当地农场等，单个供应商采购量的占比不凌驾10%。

同时Sysco严控供应商品质，自建质检团队，对产物质量严格监控，制止上游供应链泛起宁静问题。2）Sysco接纳重资产运营方式结构物流网络，规模效应降低配送成本与损耗率。

停止 2018年底，Sysco 旗下物流车14000辆，其中88%为自有；配送中心332个，配送中心修建面积占地455万平方米，其中78%为自有，其余为租赁。重资产投资建设自有物流体系，使公司能够实现较高水平的物流治理与系统升级。

Sysco的配送中心漫衍辽阔，超半数漫衍在美国本土，除Wyoming以及South Dakota之外，公司在所有的州都设有配送中心。外洋英国、法国、加拿大配送业务占比力大，供应链体系联通西欧地域，服务客户超60万。3）努力开拓当地客群+照料式销售，客户留存能力亮眼。

Sysco通过收购当地食材供应商切入当地客户供应链，接手原有客户，实现当地客户快速开发。此外Sysco接纳专业照料式销售，拥有专业销售团队造访客户为其提供咨询服务，用于新客户开发与老客户维护，探索自身产物提升和优化的空间。4）中高端自有品牌完善品牌体系，助推利润实现高增长。

通过不停并购，Sysco拥有众多自有品牌，业务规模笼罩多个领域，包罗意大利、美式、墨西哥和亚洲菜系等各个主流菜系为中心的相关烹饪所需食材，满足各个餐饮消费场景的需求。其自营品牌拥有4万+SKU，占营收比重凌驾40%，横跨行业平均水平10%。4.1.3. 并购推进横向地域扩张，助推工业上游延伸连续性外延并购推升Sysco市占率，助推公司业务的高速生长。

Sysco于1969年建立，建立伊始收购标的多为小食品配送商。1970年Sysco于纽交所上市，同年收购Arrow Food Distributor；1976年收购Mid-Central Fishand Frozen Foods Inc，营收正式突破10亿美元。

20世纪80年月，Sysco开始着眼收购大公司。1984年，购置PYA Monarch旗下三个公司；1988年以7.5亿美元收购了其时全美第三大食品配送商CFS Continental。停止20世纪80年月末，Sysco共举行43次并购，服务区域险些笼罩整个美国，年营业收入到达68.5亿美元，市场份额达8%。

Sysco并购脚步未曾停歇，2016年以31亿美元收购Brakes Group，停止2019年尾，Sysco已累计并购凌驾200家公司。4.2. 海内：餐饮连锁化为行业生长趋势，2B食材供应起步晚潜力大4.2.1. 海内餐饮食材供应疏散+冷链滞后+连锁率低，使得。

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